طرح پیشنهادی وزارت کار آمریکا که در حال بررسی نهایی در کاخ سفید است، درها را به روی سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال غیر از بیت‌کوین و اتر در طرح‌های بازنشستگی 401(k) باز می‌کند، اما کارشناسان معتقدند این ارزها با چالش‌های بیشتری روبرو خواهند بود.
این قانون که روز پنجشنبه به مرحله نهایی بررسی رسید، هدفش تسهیل سرمایه‌گذاری در دارایی‌های جایگزین مانند ارزهای دیجیتال برای طرح‌های بازنشستگی است و در عین حال، حفاظت قانونی بیشتری را برای کارفرمایان و مدیران این طرح‌ها فراهم می‌کند.
معیارهای انتخاب ارزهای دیجیتال
پیش‌نویس وزارت کار که در ماه مارس منتشر شد، هیچ اشاره‌ای به اینکه کدام دارایی‌های دیجیتال می‌توانند گنجانده شوند یا حداقل ارزش بازار مورد نیاز چیست، نکرده است. با این حال، این طرح به مدیران طرح‌های بازنشستگی توصیه می‌کند که هنگام انتخاب، شش عامل را در نظر بگیرند: عملکرد، کارمزد، نقدینگی، ارزش‌گذاری، معیارها و پیچیدگی.
این پیشنهاد می‌تواند راه را برای ورود ارزهای دیجیتال بیشتر به طرح‌های بازنشستگی هموار کند، اما تضمینی برای ارائه آن‌ها نیست. کارشناسان می‌گویند ارزهای دیجیتال کوچکتر ممکن است به دلیل سابقه محدود، نقدینگی پایین و سایر ریسک‌ها با موانع بیشتری روبرو شوند.
چرا آلت‌کوین‌ها با چالش مواجهند؟
ترزا گودی گیولن، شریک مدیریت در Bellementis PLLC، اظهار داشت که بیت‌کوین و اتر به احتمال زیاد اولین ارزهای دیجیتالی خواهند بود که به دلیل بازارهای تثبیت شده و محصولات سرمایه‌گذاری موجود، ارائه می‌شوند. طبق داده‌های CoinGecko، بیت‌کوین و اتر با ارزش بازاری تقریبی ۱.۵ تریلیون دلار و ۲۷۳ میلیارد دلار، بزرگترین ارزهای دیجیتال هستند. با این حال، او افزود که این موضوع آلت‌کوین‌ها را به طور خودکار مستثنی نمی‌کند. در عوض، مدیران طرح‌های 401(k) باید نشان دهند که انتخاب‌های سرمایه‌گذاری آن‌ها منطقی است.
گیولن گفت: «سوال واقعی این نیست که کدام ارزهای دیجیتال توسط رگولاتورها انتخاب می‌شوند، بلکه این است که آیا یک سرمایه‌گذاری با همان استانداردهای دقت، نقدینگی، ارزش‌گذاری و حفاظت از سرمایه‌گذار مانند هر گزینه بازنشستگی دیگری مطابقت دارد.» وی همچنین تاکید کرد که ارزش بازار یک دارایی دیجیتال مهم است، اما نباید عامل تعیین‌کننده باشد. «بزرگ بودن به معنای مناسب بودن نیست و کوچک بودن به معنای رد شدن نیست. ارزهای دیجیتال نباید رفتار ویژه‌ای داشته باشند یا به دلیل استفاده از فناوری متفاوت کنار گذاشته شوند.»
برناردو بریتس، هم‌بنیانگذار و مدیرعامل Trace Finance، این دیدگاه را تایید کرد و افزود: «بیت‌کوین به وضوح از این معیارها عبور می‌کند. اتر نیز همینطور؛ اما بقیه در بخش سابقه یا معیارها قبل از اینکه یک امین به ارزش بازار برسد، شکست می‌خورند.» بریتس توضیح داد که در این سناریو، ارزش بازار تنها به طور غیرمستقیم اهمیت دارد. «آزمون عملی ساده‌تر این است: آیا کمیته طرح می‌تواند یک قیمت روزانه و قابل اعتماد از یک پلتفرم تنظیم‌شده را مستند کند؟ اگر نتواند، وارد نمی‌شود.»
صندوق‌های قابل معامله (ETF) قبل از مالکیت مستقیم
اگرچه پیشنهاد وزارت کار سرمایه‌گذاری‌های رمزارزی را به صندوق‌های قابل معامله (ETF) یا صندوق‌های مدیریت شده محدود نمی‌کند، اما کارشناسان معتقدند این محصولات احتمالاً قبل از مالکیت مستقیم ارزهای دیجیتال ارائه خواهند شد.
گیولن گفت: «ETF ها و صندوق‌های مدیریت شده احتمالاً اول خواهند آمد، زیرا با سیستم‌های موجود نگهداری و ثبت سوابق مطابقت دارند.» در حالی که نگهداری مستقیم ارزهای دیجیتال نگرانی‌های اضافی در مورد ذخیره‌سازی، امنیت سایبری و قیمت‌گذاری ایجاد می‌کند، او افزود که این ریسک‌ها نباید به طور خودکار آن‌ها را رد کنند.
بریتس نیز انتظار دارد سرمایه‌گذاری‌های رمزارزی به تدریج در دسترس قرار گیرند. او پیش‌بینی کرد که گزینه‌های کارگزاری موجود احتمالاً ابتدا عرضه می‌شوند و سپس ETF های مستقل و صندوق‌هایی که مقادیر کمی رمزارز را شامل می‌شوند، ارائه خواهند شد. وی انتظار دارد برخی از گزینه‌های سرمایه‌گذاری رمزارزی در سال ۲۰۲۷ و سپس ETF ها در کارفرمایان بزرگتر در اواخر همان سال در دسترس قرار گیرند. به گفته او، تا سال ۲۰۲۸، رمزارزها ممکن است در صندوق‌های بازنشستگی به طور گسترده‌تری در دسترس باشند.
وی افزود: «این قانون ریسک قانونی را تغییر می‌دهد، نه زیرساخت عملیاتی را، و زیرساخت عملیاتی کندتر است. بررسی کاخ سفید می‌تواند تا نود روز طول بکشد، سپس انتشار و سپس تاریخ اجرایی که معمولاً شصت روز بعد است.»
ابهامات حقوقی همچنان باقی است
بریتس همچنین توضیح داد که عدم قطعیت حقوقی می‌تواند پذیرش را کند کند. این پیشنهاد به مدیران طرح‌های بازنشستگی حمایت‌هایی را در برابر دعاوی حقوقی ارائه می‌دهد، اما مانع از شکایت از آن‌ها به دلیل تصمیمات سرمایه‌گذاری‌شان نمی‌شود.
وی همچنین هشدار داد که دولت‌های آینده می‌توانند این قانون را معکوس کنند، امری که می‌تواند کارفرمایان را از افزودن رمزارز به طرح‌های بازنشستگی بلندمدت مردد کند.
«راهنمایی سال ۲۰۲۲ در سال ۲۰۲۵ معکوس شد؛ یک امین که طراحی یک طرح ده ساله را امضا می‌کند، باید در نظر بگیرد که این قانون نیز می‌تواند معکوس شود. و با توجه به اینکه دادگاه‌ها کمتر به آژانس‌ها اعتبار می‌دهند، میزان وزنی که پناهگاه امن در اختلافات قضایی دارد، خود نامشخص است.»
