طی سالها، بیتکوین بهعنوان پوششی در برابر ضعف دلار در کنار فلزات گرانبها قرار گرفته بود. این رابطه در حال از همپاشیدن است، زیرا در اثر سیاستهای سختگیرانه فدرال رزرو، بیتکوین در کنار فلزات کاهش مییابد. تحلیلگران میگویند، فروش گسترده در بازارهای طلا، نقره و بیتکوین همزمان است، چراکه سرمایهگذاران از داراییهای نادر و محافظ در برابر کاهش ارزش پول ملی خارج میشوند.
درحالحاضر، رشد هیجانی بازارهای هوش مصنوعی سرمایههای بازار را از فلزات سنتی گرفته و به سمت رمزارزها، که ریسک بیشتری دارند، هدایت کرده است. قیمت طلا زیر ۴۰۰۰ دلار، نقره بیش از نصف ارزش قلهاش و بیتکوین به حدود ۵۸ هزار دلار رسیده است.
این اصلاح همزمان در این سه دارایی تصادفی نیست؛ طی دو سال گذشته، اینها اغلب در قالب یک معامله واحد حرکت میکردند و اکنون، نیروهای مشابه در حال از همپاشیدن این رابطه هستند. این روند حتی نام خاص خودش، «معامله استحاله» (debasement trade) دارد؛ فرضیه اینکه هزینه دولتی سنگین و افزایش بدهی ملی، به تدریج ارزش پول کاغذی را کاهش میدهد و سرمایهگذاران را به سمت داراییهای نادر و غیرقابل چاپ سوق میدهد.
طلا و نقره قدیمیترین نسخههای این فرضیه هستند، در حالی که بیتکوین با عرضه محدود به ۲۱ میلیون سکه، بهعنوان نسخه دیجیتال این دیدگاه شناخته میشود. در طول سال ۲۰۲۵، با ضعف دلار، سرمایهها به سمت هر سه دارایی سرازیر شد و آنها را در یک سبد قرار دادند.
آنچه در زمان رشد آنها وجود داشت، در زمان کاهش نیز یکسان است. رئیس جدید فدرال رزرو، کوین وورش، در اولین نشست خود موضع سختگیرانهای اتخاذ کرد و بازارها اکنون انتظار two افزایش نرخ بهره هر یک به اندازه نیم واحد درصد تا مارس ۲۰۲۷ دارند، که نرخ معیار فدرال را به ۴/۰۰ تا ۴/۲۵ درصد میرساند. شاخص دلار آمریکا در همین هفته 0.8 درصد بالا رفته است.
افزایش نرخ بهره مستقیم بر داراییهای سخت اثر میگذارد؛ نرخهای بالاتر، بازده واقعی، یعنی میزان سود پس از تورم، را بالا میبرند، که هزینه نگهداری داراییهایی مانند طلا، نقره یا بیتکوین را افزایش میدهد، که هیچ کدام سود نقدی ندارند. دلار قویتر، همه این داراییها را برای خریداران با ارزهای دیگر گرانتر میکند. به همین دلیل است که کاهش قیمت طلا و نقره نشاندهنده تغییر در روند کلی اقتصاد است.
نقش بیتکوین در این میان همیشه کمی نامشخص بوده است. در بیشتر سال ۲۰۲۵، در حالیکه طلا و نقره شدیدا رشد میکردند، بیتکوین در حدود ۱۰۰ هزار دلار ثابت ماند. این فاصله ایجاد سوالهایی درباره جایگاه آن در معامله استحاله و نقش آن بهعنوان پوششی در برابر تضعیف ارزها را به چالش کشید.
ولی اکنون، موضوع ناراحتکننده این است که بیتکوین در مسیر صعود، عقبتر از فلزات قرار داشت اما در مسیر نزول، به شدت همراه آنها حرکت میکند. میزان این تغییر بزرگ است؛ طلا حدود ۲۸ درصد از رکورد ژانویه ۲۰۲۵ حدود ۵۶۰۰ دلار کاهش یافته، نقره بیش از ۵۰ درصد از اوج ۱۲۰ دلاری کاهش پیدا کرده و بیتکوین حدود ۵۰ درصد از اوت ۲۰۲۵ پایینتر آمده است، و حتی به زیر میانگین متحرک ۲۰۰ هفتهای در حدود ۶۰ هزار دلار رسیده است.
با این حال، برای دارندگان بیتکوین یک نقطه مثبت وجود دارد، هر چند با یک شرط؛ از زمانیکه این نسبتها در فوریه به پایینترین سطح رسیدند، بیتکوین در مقایسه با طلا بیش از ۳۰ درصد و نسبت به نقره بیش از ۵۵ درصد رشد داشته است. بیتکوین همزمان هم بهعنوان دارایی پرریسک و همپایدار پول سخت، معامله میشود، و هر دو ظاهر نشان میدهند که روند استحاله، روند صعودی را بلند میکرد اما اکنون، روند نزولی آن را به سمت فلزات سوق میدهد.
تا زمانیکه فدرال رزرو سیاست سختگیرانه خود را ادامه دهد و دلار قوی بماند، احتمالاً بیتکوین نمیتواند از مسیر فلزات جدا شود که سالها با آن مقایسه میشود.
