بانک سرمایهگذاری ژاپنی میزوهو سیلور (CRCL) را از وضعیت عملکرد معقول به حالت زیرانتظار کاهش داد و هدف قیمت آن را از ۸۵ دلار به ۵۰ دلار کاهش داد. این تصمیم به دلیل فشار رقابتی فزاینده از سوی OpenUSD گرفته شده است. تحلیلگران به رهبری دن دولو در یادداشت روز سهشنبه به مشتریان گفتند: مدل کسبوکار OpenUSD میتواند ساختار اقتصادی بلندمدت صادرکننده استیبلکوین را تهدید کند، زیرا این مدل ممکن است حاشیه سود سیلور را تحت فشار قرار دهد و درآمدهای ذخیرهای را بیشتر به توزیعکنندگان منتقل کند.
شرکت OpenUSD، که در روز ۳۰ ژوئن توسط کنسرسیوم Open Standard معرفی شد، میتواند اصولاً مدل کسبوکار CRCL را تغییر دهد، که بر حفظ بخش بزرگی از درآمد حاصل از خزانهداری برای درامدزایی تکیه دارد. این کنسرسیوم بیش از ۱۴۰ شریک، از جمله مسترکارت، استرایپ، کوینبیس و بلکراک دارد.
در چند ماه اخیر، USDC نیز روند نزولی را تجربه کرده است؛ عرضه گردش آن از حدود ۸۰ میلیارد دلار در مارس به حدود ۷۳ میلیارد دلار کاهش یافته است. این کاهش در حالی رخ داده که بازار استیبلکوینها تقریبا ۱۰ میلیارد دلار در مدت زمان مشابه کم شده است، به دلیل کاهش فعالیتهای تجاری و رقابت رو به رشد شرکتهای تحت مقررات جدید.
برخلاف مدل USDC شرکت سیلور، که درآمدهای ذخیرهای را قبل از به اشتراک گذاشتن بخشی از آن با شریکانی مانند کوینبیس و بایننس، میگیرد، OpenUSD هزینههای عملیاتی کمی دریافت میکند و بخش اعظم درآمد ذخیرهای را به صادرکنندگان و توزیعکنندگان توزیع میکند، تحلیلگران گفتند.
این مدل میتواند منجر به فشار بر شرکای توزیع سیلور برای درخواست سهم بیشتری از درآمدهای ذخیرهای در طول زمان شود، مخصوصاً زمانی که شرکت در حال برنامهریزی برای بازنگری مجدد در توافقنامه به اشتراک گذاشتن درآمد با کوینبیس در ماه آگوست است. حمایت کوینبیس از OpenUSD ممکن است موقعیت مذاکره آن را تقویت کند.
در نتیجه این خطر، میزوهو برآورد هزینههای توزیع و معاملهات سیلور در سال ۲۰۲۷ را از ۶۴٪ به ۷۳٪ افزایش داد و پیشبینی EBITDA تعدیلشده آن را از ۱.۰۹ میلیارد دلار به ۶۹۹ میلیون دلار کاهش داد. برآورد جدید حدود ۲۵٪ پایینتر از پیشبینی تحلیلگران به میزان ۹۴۱ میلیون دلار است.
در حالی که بانک اکنون انتظار نرخهای بهره کمی بالاتر در سال ۲۰۲۷ نسبت به قبل دارد، اما گفت نرخهای بهره بالاتر از درآمدهای ذخیرهای کافی نخواهد بود تا فشار قیمتی را جبران کند.
صادرکننده استیبلکوینها با چالشهای دیگری نیز روبرو است. قراردادهای Hyperliquid با سیلور و کوینبیس یک "معضل زندانی" ایجاد میکند که فشار بر درآمدهای دلار مربوطه را افزایش میدهد، همانطور که بانک JPMorgan در گزارشی تحقیقاتی روز سهشنبه اعلام کرد.
