شرکت بیت‌کوین آمریکا (American Bitcoin) اعلام کرد که درآمد خالص این شرکت در سه ماهه سوم سال جاری میلادی به حدود ۱۲۶ میلیون دلار رسیده است. این شرکت همچنین بیان کرد که ذخایر بیت‌کوین آن از طریق استخراج افزایش یافته است، نه خرید مستقیم در بازار.
گزارش منتشر شده در تاریخ ۴ نوامبر، همچنین نشان می‌دهد که سود تعدیل شده قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک (EBITDA) حدود ۲۲۱ میلیون دلار بوده و میزان ساتوشی به ازای هر سهم حدود ۵ درصد افزایش یافته است. این ارقام بر تمایز فزاینده مهمی در میان شرکت‌های عمومی فعال در حوزه بیت‌کوین تأکید دارند: تفاوت بین رشد خزانه شرکت و رشد مقدار بیت‌کوین قابل انتساب به هر سهم.
تمرکز مدیریت بر رشد ذخایر
مدیریت این شرکت اعلام کرده است که در طول سه ماهه سوم، سهامی از طریق برنامه خرید در بازار منتشر نکرده و بیت‌کوین جدیدی نیز خریداری نکرده است. در عوض، این شرکت رشد ذخایر خود را به عملیات استخراج نسبت می‌دهد، علی‌رغم فشارهای فصلی هزینه‌های برق. همچنین، افزایش تقریباً ۵ درصدی ساتوشی به ازای هر سهم مورد تأکید قرار گرفته است. این معیار قابل بررسی است زیرا افزایش کل ترازنامه بیت‌کوین زمانی که تعداد سهام نیز سریع‌تر افزایش یابد، کمتر چشمگیر است. با این حال، ساتوشی به ازای هر سهم معیار سود حسابداری یا تضمین بازده سهامداران نیست. سرمایه‌گذاران همچنین باید بدهی‌ها، دارایی‌ها و بدهی‌های دیگر، هزینه‌های عملیاتی و قیمت بازار سهام را در نظر بگیرند.
تفاوت سود خالص و EBITDA تعدیل شده
بیت‌کوین آمریکا سود خالص و EBITDA تعدیل شده با مقادیر متفاوتی را گزارش کرده است. EBITDA تعدیل شده می‌تواند به توضیح دیدگاه مدیریت در مورد عملکرد عملیاتی کمک کند، اما موارد مستثنی شده و سیاست‌های حسابداری اهمیت دارند. در شرکت‌های فعال در حوزه استخراج و مدیریت خزانه، قیمت بیت‌کوین، ارزش‌گذاری دارایی‌های نگهداری شده، استهلاک تجهیزات استخراج و توافقات تأمین مالی همگی می‌توانند به طور مادی بر نتایج تأثیر بگذارند. بنابراین، یک سه ماهه قوی باید در کنار صورت‌های مالی کامل شرکت و تطبیق ارقام غیر GAAP خوانده شود. مقایسه EBITDA تعدیل شده دو شرکت استخراج‌کننده دشوار است، مگر اینکه تعاریف اساسی همسو باشند.
استخراج با تخفیف، وضعیتی دائمی نیست
مدیریت، تولید بیت‌کوین را با تخفیف ساختاری نسبت به قیمت‌های بازار توصیف می‌کند. استخراج‌کنندگان می‌توانند هزینه‌های واحد جذابی را زمانی که قراردادهای برق، بهره‌وری ناوگان و اقتصاد سایت مطلوب باشند، به دست آورند، اما دشواری شبکه و قیمت بیت‌کوین دائماً معادله را تغییر می‌دهند. هزینه‌های برق می‌تواند فصلی باشد؛ ظرفیت استخراج جدید می‌تواند رقابت را افزایش دهد؛ ماشین‌های قدیمی‌تر می‌توانند کارایی خود را از دست بدهند. مدلی که امروز سودآور به نظر می‌رسد، ممکن است پس از یک تغییر دشوار در بازار، جذابیت کمتری داشته باشد. ردیابی هزینه استخراج هر سکه مفید است، اما خوانندگان باید بپرسند دقیقاً کدام هزینه‌های مستقیم و غیرمستقیم گنجانده شده‌اند.
مسئله مالکیت پشت خزانه بیت‌کوین
سهامداران عمومی مالک ادعاهایی بر یک شرکت هستند، نه سکه‌های خاص در خزانه آن. این امر در معرض عملیات استخراج و تصمیمات مدیریتی و همچنین بیت‌کوین نگهداری شده قرار می‌گیرد. شرکت می‌تواند از طریق تولید کارآمد و تخصیص سرمایه با انضباط ارزش ایجاد کند، اما همچنین می‌تواند با نوسانات بازار سهام نامرتبط با حرکات روزانه بیت‌کوین مواجه شود. معنادارترین مقایسه با مالکیت مستقیم بیت‌کوین صرفاً این نیست که آیا ذخایر آن افزایش می‌یابد، بلکه این است که آیا سهامداران پس از در نظر گرفتن رقیق شدن سهام، هزینه‌های شرکتی و حق بیمه ارزش‌گذاری، سود می‌برند.
گام بعدی
سه ماهه آینده باید با در نظر گرفتن بیت‌کوین استخراج شده، تغییرات خزانه، هزینه تولید، دشواری شبکه، تعداد سهام و نقدینگی نقدی ارزیابی شود. انتشار درآمد شرکت یک نمای کلی مفید است، اما سودآوری استخراج در آینده را قابل پیش‌بینی نمی‌کند. در بخشی که چندین اپراتور در حال فروش بیت‌کوین برای تأمین مالی مراکز داده هوش مصنوعی هستند، تأکید بیان شده بیت‌کوین آمریکا بر انباشت سکه، مدل کسب و کار متمایزی را برای سرمایه‌گذاران برای ارزیابی فراهم می‌کند.
