در حالی که اصول بنیادی بازار کریپتو در بهترین وضعیت خود قرار دارد، معاملهگران هنوز در پی داستانهای داغ جدید هستند. احتمالاً تحلیل رفتاری دلایل اینکه داستانهای ثروتمندشدن سریع هنوز بر اساس مستندات فاندامنتال غالب میشود، توضیح میدهد.
میئر استاتمن، پیشکسوت مالی رفتاری و استاد مالی در دانشگاه سانتا کلارا، یکی از قدیمیترین معماهای سرمایهگذاری را اینگونه توضیح میدهد: «سرمایهگذاریها سریع تغییر میکنند؛ اما طبیعت انسانی و آرزوهای انسان ثابت باقی میمانند.» این شاید دلیل باشد که هر چرخهای در بازار کریپتو تا کنون بیشتر حول تعقیب داستانهای داغ بوده است تا اصول بنیادی، چه در DeFi، میم کوینها یا محاسبات غیرمتمرکز.
در صنعتی که سالها در حال رشد به اکوسیستمی متشکل از سرمایهگذاران نهادی، پروتکلهای درآمدزا و موارد کاربرد واقعی است، توجه سرمایهگذاران همچنان به سمت چیزهای براق بعدی معطوف میشود که وعده بازدههای بالا را میدهد.
سامر سن، رئیس بازارهای بینالمللی در تالس، میگوید: «کریپتو هنوز یک کلاس دارایی جوان است و کشف قیمت در بازارهای نوظهور بیشتر تحت تأثیر توجه است تا تحلیل.» او ادامه میدهد: «یک روایت جدید به سرمایهگذاران داستان سادهای میدهد تا سریع تحت آن قرار بگیرند؛ در حالی که ارزیابی فاندامنتالهای یک پروتکل تثبیتشده نیازمند کار واقعی است، از درک کاربرد و درآمد گرفته تا طراحی توکن و جایگاه رقابتی.»
این رفتار منحصر به داراییهای دیجیتال نیست؛ بلکه در صنعتی که میمها بر مدلهای کسبوکار پایدار ارج مینهند، به شدت آشکار است.
مقایسه داراییها و انگیزههای سرمایهگذاری
یک مطالعه اخیر MarketWise به مقایسه سرمایهگذاری فرضی ۱۰ هزار دلاری در ارزهای دیجیتال، سهام، صندوقهای قابل معامله در بورس و کلکسیونیهای مختلف در بازه زمانی ژانویه ۲۰۲۱ تا آوریل ۲۰۲۶ پرداخت.
نتایج نشان داد که یک جعبه کارتپوکمن مهر و مومشده از نظر بازدهی از بیتکوین پیشی گرفته، در حالی که یک جفت کفش محدود-تعداد نزدیک به سود دوجکوین بوده است.
در همین حال، برخی از صندوقهای محبوب هوش مصنوعی در وال استریت نسبت به شاخص کل بازار عملکرد ضعیفتری نشان دادهاند، هرچند فناوری AI بر سر زبانها است.
یک سرمایهگذاری ۱۰ هزار دلاری چه نتایجی دارد؟ منبع: MarketWise
چه چیزی بین کارتپوکمن، دارایی دیجیتال و سهام فناوری مشترک است؟ استاتمن میگوید: «آنها بر اساس همان چیزی حرکت میکنند: سرمایهگذاران به دنبال بلیط لاتاری برای آیندهای تغییرکننده هستند، نه صرفاً بهترین دارایی.»
روانشناسی سرمایهگذاری و تمایلات انسانی
تحقیقات نشان میدهد که سرمایهگذاران اغلب برای اهداف متحولکننده سرمایهگذاری میکنند، نه فقط برای سودآوری متوسط. استاتمن معتقد است که مردم ذهناً ثروت خود را در دو لایه تقسیم میکنند: لایهای که هدف آن حفظ سطح استاندارد زندگی است و لایهای برای اهداف تحولساز مانند خرید خانه یا استقلال مالی.
براساس این دیدگاه، سرمایهگذاریهای متمرکز چندان غیرمنطقی نیستند، چون تنوعسازی در سرمایهگذاریها ممکن است هرگز فرصتهای رویایی برای دستیابی به اهداف آنها را فراهم نکند.
جیمز رایل، نویسنده ارشد مارکتوایز، میگوید: «طبقه دارایی ممکن است تغییر کند، اما رفتار آدمها تفاوتی نمیکند... آنها وفادار به هر چیزی هستند که وعده سودآوری بالا میدهد.»
استاتمن اظهار میکند که، در حالی که برخی سرمایهگذاران امروزی امیدشان به سهام میم است، «صدسال پیش در سهام راهآهن بود... امروز سرمایهگذاران فقط تلاش میکنند همان اهداف را از طریق یک کلاس دارایی جدید به دست آورند.»
با این حال، افراد بیشتر مایلند نوسانپذیری را تحمل کنند تا اینکه به دنبال ثروت تغییردهنده زندگی باشند. هرچند، این امر ممکن است آنها را در مسیر ریسکهای ناچیز اما بزرگ قرار دهد.
چرا روایتها از فاندامنتالها پیشی میگیرند
اگر سرمایهگذاران به دنبال تحول و نه تنها سود کوتاهمدت هستند، توضیح میدهد که چرا روایتهای جدید غالباً بر اصول بنیادی فاو میزنند. نمونهاش بخش مالی غیرمتمرکز است، جایی که پروتکلهای بزرگی مانند Aave و Uniswap درآمدهای قابل توجهی تولید میکنند، ولی توکنهایشان همچنان جذابیت لازم را ندارند.
قیمت توکن Aave در زمان نگارش در حدود ۹۸ دلار بود، که ۸۵ درصد از اوج آن در سال ۲۰۲۱ پایینتر است، اما ارزش کل قفلشده آن بیش از ۱۴ میلیارد دلار است و در اوج بازار در ۲۰۲۵ به بیش از ۳۷ میلیارد دلار رسیده بود.
تحقیقات نشان میدهد، در حالی که داراییها ممکن است در کوتاهمدت بهتر ظاهر شوند، اصول بنیادی همیشه در بلندمدت مهمتر هستند. «پایداری، نقدینگی و نوسانپذیری نقش مهمی ایفا میکنند... و توانایی یک دارایی برای تثبیت جایگاه خود در بازار وابسته به استحکام ساختار بازار آن است.»
در حالی که پروتکلهایی با درآمد پایدار گزینهای جذاب برای سرمایهگذاری بلندمدت هستند، اما برای کسانی که به دنبال «تبدیل شدن به میلیونر» در کوتاهمدت هستند، کمتر جذاب مینمایند. سرمایهگذاران معمولاً در پی جهش ۱۰۰ برابری داراییهایی هستند که ممکن است چندین سال بعد دوبرابر شوند.
رول، نویسنده ارشد، میگوید: «خیلیها فریب فناوریهای جدید را میخورند، در حالی که در واقع، شناسایی زمانی که خوشبینیها در قیمتها لحاظ شده است، مهارت واقعی است.»
این مهارت در زمانبندی بازار نیز کاربرد دارد. گزارش مارکتوایز نشان میدهد کسانی که در ژانویه ۲۰۲۱ بیتکوین خریدهاند، تبدیل به بیش از ۲۴ هزار دلار کردهاند، یعنی +۱۴۱٪، اما کسانی که در اوج در اکتبر ۲۰۲۵ خرید کردهاند، سرمایهشان اکنون به حدود ۶ هزار دلار کاهش یافته است.
هر فردی که در همان زمان وارد بازار AAVE شده باشد، اکنون با ضرر +۸۵٪ روبهرو است.
رویکرد نهادهای نهادی
سن میگوید: «مدیریتهای نهادی به طور کلی اجازه نمیدهند که در سودهای سفتهبازی دنبال شوند. نهادها عملکرد متعادل بر اساس ریسک، نقدینگی، نگهداری و سازگاری عملیاتی را ارزیابی میکنند، قبل از توجه به سود احتمالی.»
در حالی که این امر نهادها را در برابر روایتهای نوین مصون نمیکند، اما معمولاً آنها بیشتر به اینکه آیا زیرساختهای پایهای میتوانند سرمایهگذاری معناداری را پشتیبانی کنند، مینگرند تا اینکه آیا توکن میتواند ۱۰۰ برابر شود.
سن توضیح میدهد: «در اغلب موارد، ابتدا با یک تحول فنی واقعی یا یک مورد کاربرد نوآورانه شروع میشود، ولی زمانیکه روایت شروع به جذب سرمایهگذاریهای سفتهبازی میکند، قیمتها اغلب سریعتر از اصول بنیادی حرکت میکنند.»
تمایل به سرمایهگذاریهای ۱۰۰ برابر
جستوجوی سرمایهگذاری زندگیتغییر هنوز ادامه دارد. استاتمن تأکید میکند که تمایل انسان برای بهبود شرایط، هرگز از بین نمیرود. او میافزاید: «توکن بعدی که ۱۰۰ برابری باشد، حتماً وجود دارد و سرمایهگذاران برای پیدا کردن آن همچنان در تلاش هستند، حتی زمانی که احتمال و اصول بنیادی خلاف آن را نشان میدهد.»
