بازار اوراق قرضه علامتی واضح درباره نرخ بهره ارسال میکند که احتمال رکود کوتاهمدت در بازار بیتکوین را افزایش میدهد. نوسان شدید در منحنی بازده اوراق خزانه آمریکا، با کاهش فاصله بین سود ۱۰ ساله و ۲ ساله تا میزان کمنظیر از آوریل ۲۰۲۵، نشان دهنده موضع سختگیرانهتر فدرال رزرو است. انتظار نرخهای بهره بالاتر برای مدت زمان بلندتر، داراییهای درآمد ثابت را در مقایسه با داراییهای بدون بازده مانند بیتکوین جذابتر میکند. جدیدترین پیشبینیهای فدرال نشان میدهد که نرخ سیاستی تا سال ۲۰۲۸ در سطح بالایی باقی خواهد ماند، که روند صعودی در قیمت بیتکوین کوتاهمدت را دشوار میکند.
فاصله بین سود اوراق ۱۰ و ۲ ساله به فقط ۲۸ پایه رسیده است که کمترین میزان از آوریل ۲۰۲۵ است و نشانگر همگرایی در منحنی بازده است که اسکاندرا آمانارث، مدیر اجرایی سازمان EmployAmerica، آن را «قویترین سیگنال بازار مبنی بر سختگیری بیشتر فدرال رزرو» میداند.
سیاست سختگیرانهتر فدرال به معنای نگه داشتن نرخ بهره در سطح بالا برای مدت زمان بیشتری است، که برای بیتکوین و سایر داراییهایی که بازده ذاتی ندارند، خبر بدی است. با تثبیت انتظارات برای نرخهای بالاتر، داراییهای درآمد ثابت نسبت به داراییهای بدون بازده مانند رمزارزها جذابتر میشوند و سرمایه را از بازار خارج میکنند.
این همگرایی تنها محدود به تفاوت ۱۰ ساله و ۲ ساله نیست؛ فاصله بین سود اوراق ۳۰ ساله و ۵ ساله نیز به کمترین سطح خود از آوریل سال قبل رسیده است، که نشانگر تغییر کلی است.
این حرکت نشان دهنده یک برعکس قابل توجه نسبت به ابتدای سال است، زمانی که منحنی شیبدار بود و بازار قیمتهای کاهش نرخ بهره را در نظر گرفته بود، که در آن زمان به عنوان عامل حمایتکننده در رشد داراییهای ریسکپذیر از جمله رمزارزها محسوب میشد. حال آن حمایت به نظر میرسد در حال کاهش است.
چرایی اهمیت منحنی بازده:
اوراق قرضه یکی از کانالهای انتقال سیاستهای پولی و مالی به بازار و اقتصاد هستند. بنابراین، تغییرات در منحنی یا شکافهای آن غالباً سیگنالهای واضحتر و قابل اعتمادتر در مورد تغییرات سیاستهای آینده ارائه میدهند تا نظرات فردی تحلیلگران.
بازده دو ساله به شدت با انتظارات درباره سیاستهای کوتاهمدت فدرال مرتبط است، در حالی که بازده ۱۰ ساله دیدگاه بازار درباره رشد و تورم در بلندمدت را نشان میدهد.
در شرایط عادی، منحنی رو به بالا شیب دارد چرا که سرمایهگذاران برای قرار دادن سرمایه بلندمدت، حقالزحمه و پاداش بیشتری طلب میکنند، و بازده ۱۰ ساله بالاتر از ۲ ساله است.
وقتی این فاصله کاهش یابد، معمولاً یکی از دو حالت رخ میدهد: یا سرمایهگذاران انتظار نرخهای بهره بالاتر برای طولانیتر را دارند و بنابراین بازده ۲ ساله را بالا نگه میدارند، یا آنها نسبت به رشد بلندمدت بدبینتر شدهاند و این امر باعث کاهش بازده ۱۰ ساله میشود.
در حال حاضر، حرکت بازار نشان میدهد که بیشتر حالت اول صدق میکند، به ویژه پس از تصمیم روز چهارشنبه فدرال، که نرخ بهره را تغییر نداد اما پیامهای کلی سیاست سختگیرانهتر بود.
رئیس فعلی فدرال، کاوان وارش، اعلام کرد که کمیسیون همچنان متعهد است ثبات قیمت را برساند، اما نمودار نقطهای تازهسازیشده نشان میدهد نرخها بیشتر از قبل در مسیر افزایش هستند. پیشبینی متوسط نرخ در سال ۲۰۲۶ به ۳.۸ درصد رسیده است، در حالی که در ماه مارس ۳.۴ درصد بود. برای ۲۰۲۷، این رقم به ۳.۶ درصد و در ۲۰۲۸ به ۳.۴ درصد افزایش یافته است.
اعضای کمیته دیدگاههای متفاوتی درباره مسیر آینده دارند؛ یکی پیشبینی کاهش نرخ، هشت نفر انتظار ثبات نرخها، سه نفر احتمال افزایش یک مرتبه، پنج نفر دو مرتبه و یک نفر سه مرتبه افزایش را دارند.
این سیگنالها نشان میدهند مسیر برای یک روند صعودی در بیتکوین سختتر است و رمزارز ممکن است مدتی تحت فشار باقی بماند، که با تئوری چرخه چهار ساله نصفشدن و احتمال تشکیل کف قیمت در اکتبر کاملاً همراستا است.
