تتر در پلتفرمهای کریپتو هند به طور قابل توجهی با حاشیه قیمتی بیش از ۸.۵٪ نسبت به دلار معامله میشود، در حالی که در حالت معمول این حاشیه بین ۳ تا ۴٪ است. تتر، بزرگترین استیبلکوین مبتنی بر دلار جهان، در ماشینهای معاملاتی هند بالاتر از ارزش اسمی خود معامله میشود. در روزهای اخیر، حاشیه قیمتی بیش از ۷ تا ۱۰٪ نسبت به ارزش دلار در این بازار مشاهده شده است. در یک زمان، قیمت USDT در حدود ₹102.88 معامله شد، در حالی که نرخ رسمی دلار-روپیه حدود ۹۴.۶۵ بود. دارایی مارکتکپ USDT در حال حاضر برابر با ۱۸۴.۶۸ میلیارد دلار است، که آن را بزرگترین استیبلکوین مبتنی بر دلار در جهان میکند.
این تفاوت، که به عنوان حاشیه قیمتی USDT شناخته میشود، معمولاً بین ۳٪ تا ۴٪ است. به زبان ساده، این میزان اضافی روپیه است که خریداران برای قرار گرفتن در معرض سود دلار با استفاده از USDT پرداخت میکنند، نه از طریق بانک. این حاشیه زمانی بزرگتر میشود که تقاضای محلی بیش از عرضه توکنهای قابل معامله باشد.
این روند افزایشی، پس از اقدام نهاد اجرایی هند (ED) در ارتباط با پرداختهای USDT، رخ داد. طبق گزارشهای CoinDesk، این اقدام توسط سازمان مبارزه با جرائم مالی کشور صورت گرفت.
اکنون، صرافیها در پاسخ به این افزایش حاشیه، توضیحات خود را ارائه میدهند که کاملاً با توضیحات عرضهکنندگان مطابقت دارد.
مدیریت بازار به سمت بالا میچرخد
مینال تاکور، مدیر مالی صرافی CoinDCX که در بمبئی مستقر است، حاشیه قیمتی را نتیجه عمق دفتر سفارشات محلی در مقایسه با نرخ مرجع دلار جهانی میداند.
او گفت: «قیمت INR USDT توسط عمق دفتر سفارش محلی و مرجع جهانی دلار تعیین میشود. هند به طور ساختاری خریدار خالص کریپتو بوده است، بنابراین تقاضای INR محلی اغلب از عرضه فروش در دسترس پیشی میگیرد. زمانی که این عرضه نازکتر باشد، بازار قیمتهای بالاتر را نشان میدهد.»
او افزود: «در واقع، این حاشیه نشاندهنده دامنه فرصت arbitrage در بازار محلی است: چقدر گران است یا مدت زمان لازم برای تأمین مجدد عرضه و بستن فاصله.»
به زبان ساده، در هند افراد بیشتری مایل به خرید USDT هستند تا فروختن آن در نزدیکی قیمت مرجع جهانی. وقتی این عدم توازن افزایش یابد، قیمت پرداختی خریداران هند بالا میرود تا بازار به تعادل جدید برسد.
این تفاوت در هیچ پلتفرم خاصی منحصر نیست
آشیش سینگهال، مدیرعامل و یکی از بنیانگذاران CoinSwitch، توضیحات جامعتری ارائه میدهد و تأکید میکند که حاشیه قیمتی یک چیز است و خود صرافیها آن را تعیین نمیکنند.
او گفت: «همانطور که در هر دارایی فعال معاملاتی، زمانی که تقاضا بیشتر از عرضه باشد، قیمتها تغییر میکنند. بنابراین، حاشیه USDT منحصر به یک پلتفرم نیست؛ بلکه نشاندهنده دینامیک بازار وسیعتر است، شامل شرایط نقدینگی و دسترسی به داراییهای دیجیتال مرتبط با دلار.»
او ادامه داد: «این پدیده محدود به بازار هند نیست. در چندین بازار دیگر هم در دورههایی با تقاضای بالا یا محدودیتهای نقدینگی، این حاشیه مشاهده شده است. لازم است بدانید که قیمت USDT توسط خود خریداران و فروشندگان تعیین میشود، نه به صورت دستی توسط صرافیها.»
در روزهای اخیر، USDT در چندین صرافی هندی با حاشیه قیمتی بین ۷٪ تا ۱۰٪ معامله شده است، که این درصدها بسته به نقدینگی و فعالیت بازار متغیر است. در CoinSwitch، USDT حدود ۹٪ بالاتر از قیمت بازار معامله شده است.
سینگهال افزود: «در CoinSwitch، کاربران همیشه قبل از ثبت سفارش قیمتهای زنده خرید و فروش را مشاهده میکنند و هیچ هزینه پنهانی به جز کارمزد اعلام شده از سوی ما دریافت نمیشود. حاشیه قیمتی منعکسکننده شرایط بازار فعلی است و هیچ نوع افزایش قیمت توسط پلتفرم اعمال نمیشود.»
صرافیهای CoinDCX و CoinSwitch کاملاً حاشیه قیمتی را ناشی از عوامل طبیعی عرضه و تقاضا، تقاضای بیشتر خریداران نسبت به فروشندگان و بازار کارایی میدانند. آنها به اقدامات اجرایی ED یا تأثیر آن بر عرضه توکن به طور خاص اشاره نکردند. اما احتمال دارد فشار عرضه ناشی از این اقدامات، عامل اصلی در بالاتر رفتن غیرعادی حاشیه باشد.
بازارسازان و تأمینکنندگان نقدینگی ممکن است پس از اقدام ED در ارائه USDT تردید کرده باشند، که این موضوع دقیقا به کمبود نقدینگی در سمت عرضه اشاره دارد؛ همان مکانیزمی که تاکور و سینگهال در توضیحات کلی به آن اشاره کردند.
کار در پلتفرمهای هندی برای بازارسازان دشوارتر شده است، چون مالیات ۳۰٪ بر سود، عدم امکان جبران ضررها و مالیات ۱٪ برداشت مستقیم، این قوانین موجب اختلال در بازار شده است.
