پیشزمینه
سازمان بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اخیراً پیشنهاد کرده است که دو قانون مهم در ساختار بازار سهام آمریکا، یعنی قانونهای 611 و 610(e) قانون تنظیم ساختار بازار نِمس (Regulation NMS)، بازنگری و در برخی موارد لغو شوند. این تغییرات، در ظاهر، مربوط به بازارهای سهام سنتی هستند؛ اما تأثیرات بالقوهای بر بازارهای رمزینهشده، به ویژه سهامهای توکنیزه، دارند.
در حالی که SEC این پیشنهاد را به عنوان بخشی از اصلاح ساختار معاملات سهام میدانست و ربطی به فناوری بلاکچین یا توکنسازی ندارد، نگاه فعالان بازار رمزینهشده، این تغییرات را فرصتی برای بهبود معماری معاملات بر بستر زنجیره بلوک میدانند.
جزئیات پیشنهاد SEC
پیشنهاد SEC بر حذف قانون 611، که بر حفاظت از قیمتها و جلوگیری از معاملات در قیمتهای پایینتر یا بالاتر تاکید دارد، و قانون 610(e)، که به معاملات قفلشده و متقاطع محدودیت میزند، تمرکز دارد. این قوانین از سال 2005 به عنوان بخشی از سیاستهای تنظیم بازار آمریکا تصویب شدهاند.
رئیس SEC، پل اس. آتکینز، اشاره کرد که این قوانین پس از گذشت دو دهه از تغییرات بازار، باعث پیچیدگیهای غیرضروری شدهاند و هدف از این پیشنهاد، سادهسازی ساختار بازار، کاهش هزینههای معاملاتی و بهرهوری بیشتر است. برآورد شده است که با حذف این قوانین، هزینههای نظارتی و عملیاتی بازار به طور سالانه بین 54.2 تا 77 میلیون دلار کاهش یابد.
این پیشنهاد اکنون برای مدت 60 روز در معرض نظر عمومی قرار دارد و پس از آن، SEC ممکن است در تصمیمگیریهای نهایی تغییراتی اعمال کند.
تأثیر بر بازارهای رمزینهشده
اگرچه هدف از این تغییرات، به صورت مستقیم، ایجاد زیرساخت برای معاملات رمزینه نیست، اما تحلیلگران و فعالان بازار، این اقدام SEC را نشانهای از تمایل به همسویی قوانین سنتی و فناوریهای نوین معاملاتی میدانند.
برخی از سازوکارهای خودکار مارکتمیکرها (AMMs) که در حوزه رمزینهکارها مورد استفاده قرار میگیرند، معمولا با فرض تعقیب قانونهای سنتی، همراستا نیستند. این یعنی، در صورت اجرای نهایی این قانونها، ممکن است نیاز به تعدیل در روشهای اجرایی و نظارتی این بازارها باشد.
در حال حاضر، بسیاری از فعالان و توسعهدهندگان در حوزه توکنیزهشده، نگران هستند که تغییر در سیاستهای تنظیمی، مسیر قانونی و فنی برای ایجاد بازارهایی سازگار با رمزینهسازی آسانتر شود. اما مهم است که توجه داشت این پیشنهاد، صرفاً بر بازار سهام سنتی تمرکز دارد و برای رسمیتبخشی به رمزینهها، نیازمند سیاستگذاریهای مستقل و جامعتری است.
نتیجهگیری
پیشنهاد تعیین شده توسط SEC، هرچند در ظاهر، معطوف به اصلاح و سادهسازی بازار سهام سنتی است، اما نشانهای مهم در راستای تغییر نگرش نهادهای نظارتی به فناوریهای نوین معاملاتی و رمزینهشده است. فعالان بازار، سرمایهگذاران و توسعهدهندگان باید این روند را در نظارت بر قوانین و مقررات آینده، دنبال کنند.
در نهایت، این اقدام شاید به طور غیرمستقیم، مسیر توسعه بازارهای توکنیزه و خودکارسازی معاملات بر بستر بلاکچین را هموارتر کند. اما تا زمانی که قوانین و مقررات جدید رسماً تصویب نشده است، باید با احتیاط و دقت، به ارزیابی تاثیرات آن پرداخت. تغییرات احتمالی در معماریهای بازار، نیازمند همکاری مستمر میان نهادهای تنظیمکننده، فعالان بازار و توسعهدهندگان فناوری است تا بتوان بازارهای امن، شفاف و کارآمد را برای آینده ساخت.
