SEC و CFTC بر سر تعریفهای مشتقات داراییهای دیجیتال، گفتوگوی مشترکی آغاز کردهاند. این فرآیند شامل یک دوره نظرخواهی عمومی ۶۰ روزه پس از انتشار در دفتر فدرال است که به فعالان بازار فرصت میدهد دیدگاه خود را درباره مرزهای صلاحیت قانونی ابراز کنند.
این موضوع مهم است چون مشتقات رمزارزی مدتها در یکی از پیچیدهترین بخشهای سیاست داراییهای دیجیتال در آمریکا قرار داشتهاند. توکنهای اسپاتهمچنان سوالهای دشواری درباره طبقهبندی به وجود میآورند و مشتقات، لایهای دیگر به این مسائل میافزایند. ممکن است یک محصول به یک توکن، شاخص، سبد، جریان سود یا دارایی مرتبط با پروتکل اشاره کند و بسته به ساختار آن، ناظر بر قوانین SEC، CFTC یا هر دو باشد.
در حال حاضر، این مشورت نهایی نیست و هدف آن شروع فرآیندی است که میتواند شکلگیری نحوه ساخت و معامله مشتقات رمزارزی نهادی را تعیین کند. همکاری مشترک اهمیت دارد چون انکار نمیکند که خطکشهای نظارتی در این حوزه در هم پیچیدهاند. این فرآیند کمک میکند تا خلأهای قانونی شفافتر شود و احتمالاً دیدی ساختاری درباره نحوه تفکر نهادهای نظارتی در مورد سوآپهای مبتنی بر امنیت، مشتقات کالاهای دیجیتال و محصولات مرتبط ارائه میدهد.
برای شرکتهای نهادی، این شفافیت حیاتی است. مدیران دارایی بزرگ، بانکها، شرکتهای تصفیه و مکانهای معاملاتی نیاز دارند بدانند کدام محصول تحت نظارت SEC، CFTC یا هر دو قرار دارد و چه مقرراتی شامل حال آن میشود. این گفتوگو امکان ابراز نظر در مورد نواحی مبهم قوانین فعلی را فراهم میکند.
انواع مشتقات داراییهای دیجیتال متفاوت هستند. قرارداد آتی بیتکوین با سواپ مرتبط با یک امنیت توکنیزه شده متفاوت است، همانطور که محصول شاخصی که چندین دارایی را پیگیری میکند با یک مشتق مرتبط با جریان درآمد پروتکل متفاوت است. محصولی که به دارایی دیجیتال شبیه کالا اشاره دارد، ممکن است پرسشهای متفاوتی نسبت به محصولی که از طریق یک قرارداد سرمایهگذاری توکنسازی شده صادر شده، برانگیزد.
این پیچیدگی اهمیت تعاریف دقیق را نشان میدهد. اگر قوانین خیلی مبهم باشند، شرکتها از راهاندازی محصولات جدید اجتناب میکنند، حتی در صورت وجود تقاضا. اگر قوانین خیلی گسترده باشند، محصولات در چارچوبهای نامناسب قرار میگیرند و اگر ناسازگار باشند، شرکتها به سمت بازارهای خارج از کشور روی میآورند.
آمریکا بخش بزرگی از نقدینگی مشتقات رمزارزی را خارج از مرزهایش توسعه داده است. تعریفهای شفافتر میتواند فعالیت بیشتری را به بازارهای داخلی نظارتی سوق دهد، اما تنها در صورتی که قوانین نهایی قابل اجرا باشند.
این فرآیند نهایی نیست و نمیتواند بلافاصله دستهبندی محصولات را قانونی کند یا همه اختلافات SEC و CFTC را حل کند. بلکه آغاز یک فرآیند مشاوره است. دوره نظرخواهی مهم است چون آینده را شکل میدهد و فعالان صنعت احتمالاً بر سر تعیین خطوط واضح، رفتارهای خاص محصول و مسیرهای ثبت مجاز توافق خواهند کرد.
حفاظت از سرمایهگذاران ممکن است نیازمند قوانین سختگیرانه در زمینه افشا، حاشیهنویسی، تصفیه و مبارزه با دستکاری باشد. نهادهای نظارتی باید توازنی بین نوآوری، صحت بازار و ریسکهای سیستماتیک برقرار کنند. احتمالا فرایند نهایی چندین ماه طول خواهد کشید.
بازارهای رمزارزی در حال حاضر پیام مشخصی دریافت میکنند: مقررات مشتقات در حال ساختاردهی است. این وضعیت قبل از تصویب نهایی قوانین، نشان میدهد که نهادهای نظارتی در حال حرکت از مبارزات اجرای قانون صرف به سمت تعیین حدود و چارچوبهای قانونی هستند.
بازارهای نهادی در انتظارند. مشتقات رمزارزی برای پذیرش نهادی اهمیت فراوان دارند؛ سرمایهگذاران حرفهای نیازمند ابزارهای هجینگ، سازندگان بازار نیازمند محصولات مدیریت ریسک و صندوقها نیازمند ابزارهای بیان معاملات بلند، کوتاه، نوسان و تفاوت استراتژیک هستند. بدون مشتقات قانونی، ممکن است نهادهای بزرگ یا از بازار خارج شوند یا روی پلتفرمهای خارج از قانون تکیه کنند.
بنابراین، مشورت SEC و CFTC فراتر از مسائل حقوقی اهمیت دارد. اگر مقامات بتوانند نحوه طبقهبندی مشتقات داراییهای دیجیتال را شفافسازی کنند، میتوان محصولات بیشتری را داخل بازارهای قانونی آمریکا ساخت که این امر شفافیت را افزایش، نقدینگی را عمیقتر و وابستگی به پلتفرمهای کمتر نظارتی را کاهش خواهد داد. اما شفافیت باید عملیاتی باشد.
در حال حاضر، جهتگیری مثبت است. نهادهای نظارتی آمریکا در حال پرسشگری درباره تعریف مرزهای مشتقات رمزارزی هستند. بازار در حال نظارت بر نظرات فعالان صنعت در دوره نظرخواهی است و اینکه آیا این بازخورد منجر به وضع قواعد عملی خواهد شد یا خیر.
