کریپتوکوانت هشدار میدهد که شرکت استراتژی (MSTR) در خرید بیتکوین دچار افراط شده است و پیشنهاد میکند که این شرکت خریدهای خود را متوقف کرده و ذخایر نقدی خود را بازسازی کند.
شرکت کریپتوکوانت در گزارش روز چهارشنبه اعلام کرد که فشار روی سهام ترجیحی STRC شرکت استراتژی نشان میدهد که این شرکت بیش از حد تعهدات خود را توسعه داده است، بهویژه پس از کاهش ارزش این سهم که تا حدود ۸۲.۵ دلار رسیده و ۱۷.۵ درصد پایینتر از سطح هدف ۱۰۰ دلاری است.
یک سهام ترجیحی، نوعی سرمایه است که سود مشخصی پرداخت میکند و در حال حاضر نرخ بهره آن ۱۱.۵ درصد است. کاهش ارزش این سهم همزمان با اصلاح قیمت بیتکوین و کاهش ذخایر نقدی رخ داده است.
نکته نگرانکننده این است که ذخایر نقدی پشت این سود سالیانه کاهش یافته است. استراتژی از ابتدای سال ۲۰۲۶ تا کنون، دلارهای نقدی خود را ۳۸ درصد کاهش داده است، در حالی که تعهدات سود سالانه آن نزدیک به چهار برابر شده و به ۱.۲ میلیارد دلار رسیده است.
پوشش سود، که معیاری برای مدت زمانی است که این ذخایر میتوانند پرداختهای سود را تامین کنند، از بیش از هفت سال به حدود ۱۴ ماه سقوط کرده است. علت عمده این کاهش، هزینه ۱.۵ میلیارد دلاری استراتژی در ماه مه برای خرید مجدد اوراق قرضه قابل تبدیل است که به عنوان بدهی است که بعداً میتواند به سهام تبدیل شود، و فشار بر ذخایر را افزایش داده است.
این وضعیتها از هر دو جهت فشار وارد میکند. با صدور بیشتر سهام STRC برای تامین خریدهای بیتکوین، تعهدات سود سالانه شرکت از حدود ۳۰۰ میلیون دلار در ابتدای سال ۲۰۲۶ به ۱.۲ میلیارد دلار رسیده است، که نشان دهنده جهش نزدیک به چهار برابری در کمتر از شش ماه است.
کریپتوکوانت هشدار میدهد که برای بازگرداندن ارزش این سهم، نیاز است که ذخایر به حدود ۲.۸ میلیارد دلار و یا ۲۴ ماه پوشش برسد. در حال حاضر، استراتژی در اواسط ژوئن اعلام کرد که حدود ۱.۱ میلیارد دلار در ذخیره دارد.
بنابراین، بیتکوین این شرکت کمتر از آنچه اندازهاش نشان میدهد، پشتوانه دارد. کریپتوکوانت میگوید: «شرکت در حال حاضر زیان نامشهود ۱۰.۶ میلیارد دلاری دارد، و تمامی بیتکوینهای خریداریشده در سالهای ۲۰۲۴، ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ در زیر آب است.»
اگر مجبور به فروش بیتکوین در قیمتهای کنونی شود، این شرکت ضررهای بزرگی را رقم میزند و ارزش سهامداران کاهش پیدا میکند. با این حال، فروش اجباری به زودی محتمل نیست، چون استراتژی تمایلی به فروش بیتکوین برای دفاع از سهم ندارد و میتواند سود سهام را افزایش دهد یا سهام جدید صادر کند تا نشان دهد قادر است پرداختها را ادامه دهد.
پیشنهاد کریپتوکوانت این است که استراتژی خرید بیتکوین را متوقف کرده و ابتدا ذخایر نقدی خود را بازسازی کند، و پس از آن رویکرد منظمی در زمانبندی خریدهای خود اتخاذ کند، نه اینکه هر زمان سرمایه جمعآوری کند، خرید کند.
شرکت نمیتواند پرداختها را قطع کند چون سود سهامها جمعی است و هر پرداخت نادیده گرفتهشده باید بعدها جبران شود. کریپتوکوانت معتقد است که احتمالا این شرکت سودهای سهام را متوقف نخواهد کرد چون این اقدام اعتبار شرکت را نزد دارندگان ترجیحی تضعیف میکند.
این گزارش دیدگاه جدیتری نسبت به تحلیل بنچمارک-استونایکس ارائه میدهد، که در سهشنبه منتشر شد.
تحلیلگر بنچمارک، مارک پالمر، مقایسه STRC با استیبلکوین از همپاشیده ترا و عملکرد مالی این شرکت را نپذیرفته، بلکه معتقد است که مشکل، کارایی پایینتر در تأمین مالی است، نه اینکه مشکل بحرانی باشد.
آنچه کریپتوکوانت درخواست میکند، تغییر اساسی در نحوه عملکرد استراتژی است. شرکت تقریباً به صورت مداوم بیتکوین خریداری میکرد و حدود ۸۴۷,۰۰۰ سکه در اختیار داشت، و مایکل سایلیر تمرکز خود را بر تجمع بیوقفه قرار داده است. توقف در خریدها میتواند وضعیت STRC را تثبیت کند، اما در عین حال خریدهای شرکت را متوقف میکند، چیزی که هویت این شرکت محسوب میشود.
