محققان در بانک مرکزی بینالمللی (BIS) کشف کردند که استیبلکوینهای بر پایه دلار کمتر تحت تأثیر کنترل سرمایه قرار میگیرند نسبت به سپردههای بانکی سنتی، و این موضوع پرسشهای جدیدی درباره حاکمیت پولی در بازارهای نوظهور ایجاد میکند. این تحقیقات نشان میدهد که استیبلکوینها نوع جدیدی از «دلارسازی دیجیتال» را شکل میدهند که به نظر میرسد در مقابل کنترل سرمایه تا حد زیادی مقاوم باشند، بهویژه در بازارهای نوظهور. مطالعه جدید پیشنهاد میدهد که دولتها ممکن است توان کمتری برای محدود کردن پذیرش استیبلکوین نسبت به سپردههای ارزی سنتی داشته باشند. محققان BIS تحلیل کردند که میزان سپردههای ارزی و ورود استیبلکوینهای بر پایه دلار در بیش از ۱۳۰ اقتصاد، در دورههای فشار اقتصادی کلی چه روندی دارند و متوجه شدند که هر دو در زمانهای استرس اقتصادی افزایش مییابند. اما بر خلاف سپردههای بانکی سنتی، جریانهای استیبلکوین واکنش زیادی به کنترل سرمایه یا محدودیتهای ارزی نشان نمیدهند، احتمالاً چون بخشهایی از آنها خارج از نظارت مقرراتی مصرف میشوند. این مطالعه همچنین هشدار میدهد که استیبلکوینها هنوز میتوانند حاکمیت پولی را تضعیف کرده و امکان تغییر داراییهای خانوار و کسبوکارها به دلار بدون نظارت بانکها و دولتها فراهم کنند، بهویژه در بازارهای نوظهور با ارزهای ضعیف یا دسترسی محدود به خدمات مالی. با وجود این خطرات، یافتهها نشان میدهد که دلارزدایی از سپردهها، لزوماً فرآیند انتقال سیاستهای پولی را تضعیف نمیکند، هرچند کشورهایی با سپردههای ارزی بالاتر، با ریسک بیشتری از تورم بالا مواجه هستند. BIS بر این باور است که این یافتهها نشان میدهد سیاستگذاران ممکن است نیازمند ابزارهای جدیدی برای مدیریت ثبات مالی در زمانی باشند که استیبلکوینها بهطور گستردهتری استفاده میشوند، زیرا مقررات طراحیشده برای بانکداری سنتی و سپردههای ارزی ممکن است در یک سیستم مالی توکنمحور اثربخش نباشد.
