Hyperliquid هرگز تعداد بیشتری قرارداد معامله نشده نداشته است و کمتر سهم درآمد حاصل از این قراردادها را نگه میدارد. ارزش کل موقعیتهای اهرمی که معاملهگران نگه میدارند، در تاریخ ۱۳ جولای به بیش از ۱۱ میلیارد دلار رسید که بالاترین رقم در سال ۲۰۲۶ محسوب میشود. حجم معاملات فیوچرهای دائمی این پلتفرم در ۳۰ روز اخیر نزدیک به ۱۶۷۸ میلیارد دلار بوده است. اکنون Hyperliquid تقریبا ۹ درصد از مجموع تمامی موقعیتهای پوزیششورت global را تسویه میکند، در حالی که در پایان مه کمتر از ۷ درصد بود.
کاهش درآمد در مقابل رشد فعالیتها
اما درآمد این پلتفرم در خلاف جهت حرکت کرده است. درآمد ناخالص پروتکل در سهماهه سوم ۲۰۲۵ به حدود ۳۵۷ میلیون دلار رسید و از آن زمان هر فصل کاهش یافته است؛ در سهماهه دوم ۲۰۲۶ این رقم به حدود ۲۱۷ میلیون دلار و در مجموع در سهماهه دوم به حدود ۲۰۲ میلیون دلار کاهش یافته است. این کاهش ۴۳ درصدی نسبت به اوج است، در حالی که حجم معاملات رشد داشته است.
تاثیر طرحهای جدید و بازارهای مبتنی بر ساختارهای پایه
پیشنهاد بهبود Hyperliquid (HIP-3) علت این وضعیت را شرح میدهد. از اکتبر ۲۰۲۵، هر کسی که ۵۰۰ هزار HYPE، معادل حدود ۲۸ میلیون دلار بر اساس قیمتهای جاری، استیک کند، میتواند بازارهای فیوچر دائمی خود را روی Hyperliquid راهاندازی کند و تا ۵۰ درصد از کارمزدهای معاملاتی را نگه دارد.
در آغاز سال ۲۰۲۶، این بازارهای ساخته شده توسط توسعهدهندگان حدود ۲ درصد از حجم کل پوزیشنهای perp را تشکیل میدادند، اما حالا تقریبا نصف آن است. این تغییر در حسابها مشخص است؛ هزینههای مربوط به درآمد، یعنی نسبتی از کارمزدهایی که Hyperliquid مستقیما به سازندگان، بازارسازان و صندوق نقدینگی خود بازمیگرداند، در سهماهه دوم ۲۰۲۵ کمتر از ۶ درصد بود، اما یک سال بعد به ۱۸ درصد رسید.
جلب توجه معاملهگران و رشد بازارهای نوظهور
معاملهگران به دلیل لیست شدن داراییهای واقعی در این بازارها روی میآورند. قراردادهای مربوط به داراییهای واقعی مانند نفت، طلا، Nvidia، Tesla، و شاخص Nasdaq-100 رکورد ۳.۶ میلیارد دلار در موقعیتهای اهرمی در این ماه ثبت کردند و بزرگترین بازار این پلتفرم شدند. برخلاف رمزارزها، این قراردادها در استبل کوینها تسویه شده، هیچگاه منقضی نمیشوند و حتی در آخر هفتهها هم قابل معامله هستند.
این رشد عمدتاً بر عهده یک سازنده واحد است؛ حساب Trade.xyz بیش از ۹۰ درصد از کل موقعیتهای HIP-3 را تشکیل میدهد که به معنای وابستگی بالای اعداد تاریخی Hyperliquid به انتخابهای اوراکل، تنظیمات مارجین و مدیریت ریسک این عامل واحد است. در اوایل هفته جاری، یک معامله در بازار پیشافتاده کرهای، ارزش نماد SK Hynix را در Trade.xyz ۱۹ درصد کاهش داد و لیکوئیدیشنهایی را ایجاد کرد که بعداً این شرکت موافقت کرد جبران کند.
فشارهای نظارتی و آینده بازار
Hyperliquid حدود ۹۷ درصد از کارمزدهای معاملاتی را به صندوق کمکهای خود میفرستد تا از طریق خرید توکن، آن را در بازار آزاد بازخرید و از عرضه خارج کند. در سهماهه سوم ۲۰۲۵، این صندوق حدود ۲۹۰ میلیون دلار HYPE خریداری کرد و در سهماهه دوم ۲۰۲۶، تقریبا ۱۴۹ میلیون دلار، یعنی کمی کمتر از نیمی از این مبلغ. در حال حاضر، HYPE در حدود ۵۵ دلار معامله میشود، که نسبت به اوج ۷۷ دلاری در ۱۶ ژوئن، حدود ۲۸ درصد کاهش یافته است.
در حالی که بازیگران نهادی مانند Multicoin Capital و Bitwise مقدار قابل توجهی HYPE را در ماه گذشته به صرافیها منتقل کردهاند، اکوسیستم حول این توکن بیشتر بر اقتصاد مبادلات Hyperliquid تکیه دارد و توکنهای بومی دیگر سهم چندانی ندارند. نزدیک به ۱۰ میلیون HYPE به مؤلفههای اصلی در اول آگوست آزاد شده است، که معادل ۵۵۰ میلیون دلار است، در حالی که عرضه در گردش تنها ۲۲۲ میلیون است.
بازارهای ETF مرتبط با این توکن اولین جریان خروجی هفتگی در مدت چند ماه را تجربه کردند، و در پی هشدارهای مختلف نظارتی، رگولاتورها به بررسی فعالیتهای این پلتفرم ادامه میدهند. در مقابل، رباتهای معاملات دیفای مانند Robinhood Chain در کنار Hyperliquid فعالیت میکنند و حتی حجم معاملات روزانه بیشتری نسبت به آن دارند. با این حال، تحلیلگران معتقدند اینها نشاندهنده ضعف فوری نیست، بلکه تغییرات در ساختار بازار و رقابتهای تازه نشان میدهد روند رشد Hyperliquid ممکن است با چالشهایی روبهرو شود.
