سازمان معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) بخش تسویه و ریسک، راهنمایی گروهی درباره چگونگی مدیریت داراییهای وثیقهشده در این بازار منتشر کرده است، از جمله اوراق قرضه دولتی ایالات متحده توکنشده که به عنوان مارجین استفاده میشود.
این راهنمایی محدود اما مهم است و تخصیص تایید گسترده برای همه بازارهای توکنشده ندارد. این سند سطح انتظارات مدیریت ریسک برای مراکز تسویه ثبتشده که با ساختارهای نوظهور بازار دیجیتال کار میکنند، مشخص میکند و نشان میدهد چگونه نهادهای نظارتی به داراییهای توکنشده در زیرساختهای کلان اقتصادی نگاه میکنند.
اهمیت راهنمایی برای بازارهای مالی
مراکز تسویه derivate بخش عمیقی از زیرساخت بازارهای مالی هستند که به مدیریت ریسک کدورت، مارجین، تسویه و فرآیندهای نکول کمک میکنند. بیشتر معاملهگران خرد رمز ارز به این مراکز توجه ندارند، اما نهادهای مالی اهمیت زیادی برای آنها قائلند چرا که تعیین اینکه چگونه ریسک پس از معاملات کنترل میشود، حیاتی است.
اگر داراییهای توکنشده وارد این بخش شوند، ریسکها و چالشها زیاد است.
ارزشگذاری دقیق، نقدینگی، نظم در نگهداری، وضوح حقوقی و قابلیت عملیات از جمله این موارد است و راهنمایی CFTC تمام این نیازها را مدنظر قرار داده است.
حرکت اوراق بدهی توکنشده به سمت زیرساختهای بازار
اوراق قرضه دولتی ایالات متحده توکنشده یکی از پررونقترین دستههای دارایی واقعی (RWA) شده است. این داراییها آشنا، نسبتاً نقدشونده و با بازده هستند و نسبت به داراییهای رمزنگاریمحور فهمپذیرترند.
استفاده از آنها به عنوان مارجین در برخی موارد منطقی است، اما تنها در صورت مدیریت صحیح ریسکها. هر چند، وارد کردن داراییهای توکنشده به بازار هنوز هم ریسکهای مرتبط با داراییهای دیجیتال، از جمله ریسک کیف پول، قرارداد هوشمند، محدودیتهای انتقال، ریسک صادرکننده، اوراکل، زمانبندی بازخرید و فناوری را به همراه دارد.
نقدینگی و ارزشگذاری، نکات کلیدی
در راهنمایی، سوالاتی مانند ارزشگذاری روزانه دارایی، واکنش در کاهش نقدینگی، سرعت نقد کردن در فشار، کنترل نگهداری، حقوق قانونی، و وابستگیهای عملیاتی به فناوری بلاکچین یا نگهدارنده بررسی شده است.
این پرسشها مفروض نیستند، بلکه برای اطمینان از محافظت سیستم در شرایط بحرانی مهماند. داراییهای توکنشده فقط در بازارهای آرام کار نمیکنند و باید بتوانند در شرایط بحرانی نیز نقدینگی و ارزش خود را حفظ کنند.
نظارت و نیازهای قانونی پیشرفتهتر
این راهنمایی نباید تلقی شود که تایید کلی بر داراییهای توکنشده است. بلکه، تنها انتظارات نظارتی برای مراکز تسویه ثبتشده را مشخص میکند و تضمین نمیکند هر دارایی توکنشده و هر پروتکل RWA، برآوردهکننده الزامات قانونی است.
نظامهای نظارتی حالا نیاز دارند که داراییهای توکنشده جدیتر مورد بررسی قرار گیرند. این گام پسزمینهای مهم برای پذیرش بیشتر داراییهای دیجیتال در زیرساختهای مالی است.
نشانهای از بلوغ بازار رمزنگاری
این راهنمایی نشان میدهد که توکنسازی از مفهوم به زیرساختهای عملیاتی نزدیک میشود. نظارتیها دیگر تنها میپرسند آیا داراییهای توکنشده جذاب هستند، بلکه بررسی میکنند چطور در سیستمهای بازار تحت نظارت عمل میکنند. این نشانهای از بلوغ صنعت است.
مرحله بعدی در پذیرش RWA بستگی دارد به اینکه داراییهای توکنشده بتوانند از نظر قانونی، عملیاتی، نگهداری و نقدینگی، مورد scrutinize قرار بگیرند. راهنمایی CFTC بخشی از این فرآیند است.
