تصویب قوانین جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا درباره رمزارزها ممکن است حتی در کوتاهمدت حس ترس سرمایهگذاری در مرحله اول را القاء کند. اما هنوز برخی توکنها در میان مرزهای نامشخص بودن بین مالیات به عنوان اوراق بهادار یا غیر اوراق بهادار قرار دارند.
پس از مدتی طولانی، پیشنهاد قوانین جدید کمیسیون بورس در زمینه رمزارزها ممکن است روند عرضه توکنهای عمومی در آمریکا را تسهیل کند. این قانون به صادرکنندگان واجد شرایط اجازه میدهد در هر دوره ۱۲ ماهه تا ۷۵ میلیون دلار جمعآوری کنند و امکان بازگشت سرمایه به سرمایهگذاران در فواصل زمانی متفاوت برای توسعه شبکه را فراهم سازد.
این مدل جدید میتواند رویکرد مرحلهبندی برای تامین مالی توکنها باشد و احتمالا تخصیصهای اولیه برای معاملهگران در پی افزایش برآورد ارزشگذاری در آینده جذابتر شود. اما بر اساس نظر لی رینرز، استاد دانشگاه دوره و تحلیلگر مقررات مالی، این اقدام نمیتواند به تکرار شادی اولیه و جنون عرضههای اولیه سال ۲۰۱۷ منجر شود. وی میگوید:
«به نظر من، معافیت ۷۵ میلیون دلاری میتواند فرآیند عرضه عمومی توکنها را قانونیتر کند، اما بعید است موج جدیدی از ICO ها را ایجاد کند.»
ساختار جدید قوانین و فرصتهای سرمایهگذاری
پیشنهاد کمیسیون بورس در تاریخ ۱۸ آگوست، دو معافیت برای برخی قراردادهای سرمایهگذاری در رمزارزها ارائه میدهد. معافیت اول برای استارتاپها است که در چهار سال میتوانند تا پنج میلیون دلار جمعآوری کنند، و معافیت دوم اجازه میدهد در هر دوره ۱۲ ماهه تا ۷۵ میلیون دلار جذب شود.
این سامانه به ویژه بر اساس بخشهایی از قانون Regulation A طراحی شده و مشاغل ملزم به افشاگری و گزارشدهی مستمر خواهند بود.
آیا امکان دارد پروژهای هر سال از این سقف استفاده کند و در فاصله زمانی یکساله مجدداً ۷۵ میلیون دلار جمعآوری کند؟ پاسخ بله است. دیو هندس، شریک در شرکت وینستن و استرون، معتقد است محدودیت ۱۲ ماهه امکان «تامین مالی متوالی» در قالب هر شرکتی را فراهم میسازد، به شرطی که هر بار ارائهها متمایز و مستقل باشند.
محدودیت در جذب سرمایه و نگرانیها
لیلیا تزلر، مشاور ارشد در گروه فناوری مالی و بلاکچین در شرکت Sidley، میگوید: «در حالی که هیچ چیزی از سوی قانون جلوگیری نمیکند که یک صادرکننده چندین بار از این معافیت استفاده کند، هر بار جمعآوری باید مستند و بررسی شود و فرمهای مربوط به SEC ثبت شوند.»
او افزود: «صادرکنندگان باید هر بار میزان جذب سرمایه در ۱۲ ماه گذشته را اعلام کنند تا سقف مشخص شود.» با این حال، این قوانین نسبت به وضع موجود، گامی بزرگ محسوب میشوند. پروژهای با هدف جمعآوری ۲۲۵ میلیون دلار، ممکن است این رقم را در بخشهایی جمع کرده و در آینده با شبکه توسعهیافتهتر و برآورد ارزشگذاری بالاتر به سرمایهگذاران برگردد.
چرا احتمال تکرار سال ۲۰۱۷ بسیار کم است
یکی دیگر از دلایل عدم تکرار موج دیوانهوار ICO های سال ۲۰۱۷، تجربه ناخوشایند نسل جدیدی از سرمایهگذاران است که در اثر وعدههای بزرگ و توکنومیکهای فاجعهبار پروژههای گذشته، آسیب دیدهاند. بر اساس آمار، حدود ۹۰ درصد از پروژههایی که در فاصله ۲۰۱۷ تا ۲۰۱۹ از طریق ICO تامین مالی شدهاند، به شکست انجامیده است.
رینرز معتقد است بازار تامین سرمایه تحت تاثیر تمایلات سرمایهگذاران، اقتصاد توکن، نقدینگی و آسیبهای reputational که از دوره ICO قبلی باقی مانده است، شکل میگیرد. اداره بورس و اوراق بهادار آمریکا تخمین میزند سالانه حدود ۱۳۰ پروژه از معافیتهای جدید بهره ببرند و در مجموع، نزدیک به ۴۷۵ صادرکننده از ساختار امن سرمایهگذاری وسیعتر بهرهمند شوند؛ وضعیتی که بیشتر نرم و آرام است تا موج ناگهانی.
در حالی که پیشنهاد SEC مسیر قانونگذاری واضحتر و حقوقیتری برای پروژههای توکنسازی است، این قانون در مقایسه با منازعات حقوقی چند میلیون دلاری پروژههایی مانند تلگرام یا تزوس، مسیر راحتتر و منطقیتری ایجاد میکند. به گفته جیک چرونینسکی، وکیل رمزارز، این حرکت «به هیچوجه زود نیست.»
