مقامات بانک مرکزی اروپا (ECB) انتقال برنامه‌ریزی شده تسویه اوراق بهادار T+1 را که برای اکتبر ۲۰۲۷ در نظر گرفته شده، در کنار کار بلندمدت بر روی زیرساخت تسویه توکنیزه شده مورد بحث و بررسی قرار داده‌اند. این بحث‌ها نشان می‌دهد که زمان‌بندی تعیین شده برای تغییر به تسویه T+1 نباید با راه‌اندازی کامل یک شبکه جدید اشتباه گرفته شود.
برای شرکت‌هایی که تراکنش‌های خود را در چندین حوزه قضایی پردازش می‌کنند، این ضرب‌الاجل از اهمیت ویژه‌ای برخوردار است. این شرکت‌ها باید دستورالعمل‌ها را هماهنگ کرده، دارایی‌های خود را تطبیق دهند و ارزهای مختلف را مدیریت کنند، در حالی که زمان کمتری در اختیار دارند. در این میان، طرفداران بلاک‌چین باید مشخص کنند که کدام وظایف در این فرآیند آسان‌تر می‌شوند و کدام وظایف همچنان بر عهده واسطه‌های رگوله شده باقی می‌مانند.
تغییرات در چرخه تسویه اوراق بهادار
بانک مرکزی اروپا در حال بررسی طرحی است که بر اساس آن، چرخه تسویه متعارف اوراق بهادار کوتاه‌تر شده و همزمان، آزمایش‌هایی بر روی فناوری‌های جدید تسویه توکنیزه شده در دست اجراست. این دو پروژه در راستای نوسازی گسترده بازارهای مالی قرار دارند و نباید به گونه‌ای تلقی شوند که گویی فناوری بلاک‌چین به طور خودکار در سال آینده جایگزین سیستم‌های تسویه موجود در اروپا خواهد شد. هدف اصلی، اصلاح فرآیندهای موجود و بررسی پتانسیل فناوری‌های نوین است.
تسویه T+1 به این معنی است که اکثر معاملات اوراق بهادار واجد شرایط، یک روز کاری پس از تاریخ معامله تسویه می‌شوند، که در مقایسه با چرخه متعارف طولانی‌تر، کوتاه‌تر است. چرخه‌های کوتاه‌تر می‌توانند مواضع در معرض ریسک و نیازهای سرمایه‌ای خاص را کاهش دهند، اما زمان موجود برای رفع اشکالات، تامین مالی مواضع و هماهنگی بین مناطق زمانی را فشرده می‌کنند. توکنیزه کردن به سوال متفاوتی پاسخ می‌دهد: چگونه سوابق مالکیت و پول می‌توانند با استفاده از زیرساخت فنی جدید جابجا شوند.
اهمیت انضباط عملیاتی در تسویه
ارتباط بین این دو موضوع در انضباط عملیاتی نهفته است. بازاری که تلاش می‌کند سریع‌تر تسویه شود، به اتوماسیون قوی، سوابق دقیق و تامین مالی قابل پیش‌بینی نیاز دارد. دارایی‌های توکنیزه شده ممکن است در نهایت از گردش کارهای مرتبط‌تر پشتیبانی کنند، اما برای دستیابی به جدول زمانی کوتاه‌مدت T+1 ضروری نیستند. موسسات و بانک‌های موجود پس از معامله همچنان مسئولیت‌های حیاتی دارند.
یک ابزار توکنیزه شده باید سوابق فنی را با حقوق مالی قابل اجرا پیوند دهد. نرم‌افزار معاملاتی می‌تواند یک توکن را به سرعت جابجا کند، اما ناشر، امین، نماینده انتقال یا بانک تسویه همچنان ممکن است نیاز داشته باشند نتیجه را تایید کنند. به همین دلیل، اعلامیه‌های توکنیزه کردن باید مشخص کنند کدام بخش از چرخه عمر در حال تغییر است، نه اینکه صرفاً اعلام کنند که یک بلاک‌چین درگیر است.
آنچه این تحول اثبات نمی‌کند
یک تاریخ تسویه نظارتی در آینده نباید با راه‌اندازی یک شبکه کامل اشتباه گرفته شود. محصولات و بازارهای مختلف می‌توانند دارای استثنائات یا قوانین پیاده‌سازی متفاوتی باشند. همچنین، یک سخنرانی سیاستی نباید به عنوان مجوزی برای گردش هر توکن اوراق بهادار خصوصی بدون الزامات محافظت از سرمایه‌گذار موجود تلقی شود.
زیرساخت تسویه واقعی بر اساس عملکرد آن در روزهای بد، نه فقط در طول ارائه‌ها، قضاوت می‌شود. تطبیق، واجد شرایط بودن دارایی، تامین مالی، اقدامات شرکتی و بازیابی از خطاها همچنان مرکزی هستند. عملیات فنی مستمر می‌تواند هماهنگی را بهبود بخشد، اما نقدینگی بازار را ایجاد نمی‌کند یا تعهدات شرکت‌کنندگان تحت نظارت را حذف نمی‌کند.
نکات مهم برای آینده
باید منتظر آزمایش‌های دقیق صنعتی، توافقات تامین مالی بانکی و به‌روزرسانی‌های رسمی در مورد آمادگی T+1 و آزمایش‌های پول بانک مرکزی بود. معیار مهم این است که آیا شکست‌ها و هزینه‌های تسویه بدون انتقال ریسک کنترل نشده به شرکت‌کنندگان کاهش می‌یابد یا خیر. جدول زمانی اروپا یک ضرب‌الاجل مشخص ایجاد می‌کند، در حالی که بحث توکنیزه کردن یک انتخاب معماری بلندمدت باقی می‌ماند.
